Le financement participatif en temps réel: ce que les entreprises et les investisseurs doivent savoir

La révolution du crowdfunding est sur nous. Réglementation Le financement participatif, également connu sous le nom de Réglementation CF (Reg CF), est officiellement ouvert aux jeunes entreprises et aux petites et moyennes entreprises (PME). Les entrepreneurs disposant d’un plan d’affaires solide peuvent désormais collecter entre 100 000 et 1 million de dollars sur 12 mois, et pas seulement auprès d’investisseurs qualifiés.

Si vous gagnez moins de 200 000 dollars par an et avez une valeur nette inférieure à 1 million de dollars, vous avez été incapable de prendre une participation dans une entreprise auparavant. Vous pouvez acheter des actions dans une société déjà publique ou faire un don à un projet sur des plateformes publiques de financement participatif telles que Indiegogo ou Kickstarter. Pourtant, lorsqu'il s'agissait d'investir dans une start-up au rez-de-chaussée ou d'investir dans les rondes de financement préalables à une offre publique initiale (IPO) d'une entreprise, les investisseurs de la classe moyenne ont toujours cherché à l'extérieur du capital-risque (VC). Opportunités.

La Securities and Exchange Commission (SEC) et l’Autorité de réglementation du secteur financier (FINRA) des États-Unis autoriseront désormais les investisseurs dont le revenu annuel ou la valeur nette est inférieur à 100 000 USD à investir le montant le plus élevé entre 2 000 USD ou 5% de leur revenu dans un "émetteur de financement participatif" ou entreprise par an; doublez-le pour atteindre 10% pour les investisseurs dont le revenu annuel ou la valeur nette est supérieur à 100 000 USD.

Une mise en garde importante: les entrepreneurs ne peuvent répertorier que les offres de la régie CF et les investisseurs ne peuvent y souscrire que par le biais de portails de financement participatif approuvés par la FINRA. Plusieurs d'entre eux ont reçu l'approbation, notamment NextSeed, SeedInvest, StartEngine et WeFunder, qui répertorient les jeunes entreprises et les entreprises locales ouvertes à l'investissement.

Les implications de la mise en service de Reg CF sont colossales. Les entrepreneurs et les entreprises sous-desservis se voient offrir une nouvelle avenue accessible leur permettant de mobiliser des capitaux auprès d’une foule d’acteurs de financement participatif rassemblant de vrais investisseurs qui obtiennent une participation réelle. Cela dit, il s’agit d’un financement participatif approuvé par le gouvernement; il a fallu des années de législation pour arriver ici.

Du côté des entreprises et des investisseurs, il convient de garder à l’esprit les points essentiels à prendre en compte, depuis la conformité avec la SEC, les considérations juridiques aux limitations financières, en passant par les réglementations fédérales et régionales, et le bon sens. Nous avons interrogé des avocats, d'anciens employés de la SEC, des conseillers en investissement et des responsables de portails et d'agences de financement participatif pour savoir exactement ce que les entrepreneurs et les investisseurs doivent savoir pour créer des offres réussies dans le domaine Reg CF et prendre des décisions d'investissement éclairées.

Ce que les entrepreneurs doivent savoir

Les entreprises qui recherchent un financement Reg FC ne sont pas confrontées à autant de complications que celles qui préparent une offre Reg A +. Néanmoins, les entrepreneurs ont de nombreuses décisions financières à prendre et un labyrinthe de paniers de gouvernement à franchir. Voici huit considérations clés à garder à l’esprit.

1. Règles de base et remplir le formulaire C

Jeff Koeppel, avocat au sein des cabinets d'avocats de Kirk Halpin & Associates, PA, conseille des sociétés ouvertes et privées sur les émissions de titres de participation privés et de titres d'emprunt, la gouvernance d'entreprise, les contrats, la structuration d'opérations, les coentreprises et autres questions relatives aux entreprises et aux valeurs mobilières. Koeppel a également passé trois ans en tant qu'avocat-conseil principal à la Division du financement des sociétés de la SEC. Il a ajouté que la première chose à faire pour une entreprise est de remplir et de déposer le formulaire C auprès de la FINRA et de la SEC.

Le formulaire C fournit des informations de base sur les activités et les finances de l'émetteur. Koeppel a déclaré accorder une attention particulière à la liste non seulement des propriétaires de l'entreprise, mais également des dirigeants, des administrateurs et de toute personne détenant au moins 20% du capital de la société. Cela signifie que tous les partenaires silencieux doivent utiliser le formulaire C ou risquer de subir les foudres de la SEC. Autres règles de base à connaître avant de lancer une campagne dans le Reg CF: La campagne doit être affichée pendant au moins 21 jours avant que la ronde ne puisse être clôturée, et le but doit être atteint avant que tout capital puisse être retiré - Financement participatif 101.

2. Choisissez judicieusement votre portail

Daniel Mulcahy, directeur général de la banque d'investissement spécialisée ZacksInvest, a déclaré qu'avant de choisir une plate-forme Reg CF approuvée par la FINRA pour répertorier votre offre, vous devez évaluer les directives spécifiques du portail, les services qu'ils proposent et la manière dont ils vous factureront..

"Un portail de financement peut facturer un taux forfaitaire ou basé sur le montant total projeté de l'augmentation", a déclaré Mulcahy. "Ils peuvent également fournir d'autres services auxiliaires, tels que vous aider à préparer les livres et les documents, faire des vidéos promotionnelles, gérer les médias sociaux, etc. Un autre avertissement aux émetteurs: les plates-formes peuvent s'intéresser à votre entreprise et, d'un point de vue réglementaire, est gagné au moment où un service a été fourni, pas si un dollar est entré ou non."

Alors que l'espace regorge de portails de plus en plus nombreux et qu'il est de plus en plus difficile pour la SEC et la FINRA de les suivre tous, Mulcahy a déclaré être à la recherche de marchés peu scrupuleux ou non vérifiés. C'est cependant facile: consultez le site Web de la FINRA avant de choisir un portail.

3. Pas de chèques en blanc

Koeppel a déclaré que les règles des FC régissent l'interdiction d'utiliser le financement participatif pour les sociétés "chèques en blanc" qui recherchent une acquisition sans but explicite pour les fonds présentés dans leur plan d'entreprise. Koeppel a précisé que, dans la section "Utilisation du produit", les entrepreneurs devaient être aussi approfondis que possible.

"En tant qu'avocat, nous avons toujours des discussions créatives sur la tension avec les entreprises, car elles hésitent généralement à divulguer de nombreux détails sur leurs activités - secrets commerciaux, facteurs de risque", a déclaré Koeppel. "L’argument de leur part dans le cas d’une introduction en bourse est de savoir comment vont-ils vendre des actions s’ils admettent le caractère risqué de la transaction? Du point de vue d’un avocat, plus vous êtes précis, plus il sera bon être."

4. Réglementation de l'état d'esprit

En général, Koeppel a déclaré que les États étaient très nerveux à propos du financement participatif en capital autorisé par le gouvernement. Un certain nombre d'États, dont l'Indiana et le Michigan, ont publié leurs propres directives sur Reg CF, en plus des réglementations de la FINRA et de la SEC, et la plupart des commissions de sécurité utilisent également les directives de la North American Securities Administrators Association (NASAA).

"Les États sont toujours autorisés à réglementer le financement participatif en matière de contrôle et de fraude", a déclaré M. Koeppel. "En fonction de leurs ressources, certains États examineront très attentivement ces offres. Les émetteurs oublient parfois qu'il existe deux niveaux de réglementation."

5. Attention aux mauvais acteurs

Les "mauvais acteurs" associés à une start-up pourraient disqualifier l'entreprise de Reg CF, a expliqué Koeppel. La définition financière d'un mauvais acteur figure dans le règlement D de la SEC et couvre non seulement les administrateurs, les dirigeants, les membres dirigeants et les propriétaires à part entière ou partiels d'une entreprise, mais également les "promoteurs" liés à l'émetteur, à quelque titre que ce soit vente.

S'il existe une trace de la participation de l'une de ces personnes à un événement disqualifiant (condamnation pénale, actions disciplinaires de la SEC portant sur des marchandises, des titres, des contrats d'assurance ou des transactions bancaires, etc.), la SEC peut disqualifier l'offre Reg CF de l'entreprise.

"La SEC considère les transactions avec le Reg CF de la même manière que ses vues sur les penny stocks, dans lesquelles vous avez ces magasins" pompes et dépouilles "qui écrivent ces gros articles promotionnels", a déclaré Koeppel. "La SEC craint que cela ne se transforme en une situation de penny stock, ce qui explique la réglementation en vigueur chez les promoteurs."

6. Restrictions en matière de publicité et de marketing

Contrairement aux offres Reg A +, le marketing en ligne et la publicité dans les médias sociaux ou la promotion d'une offre Reg CF sont extrêmement limités. Selon les règles définitives du Titre III, un avis de publicité ne peut contenir que les détails de l'offre, le nom du portail de financement participatif via lequel il est mené et une brève description de l'entreprise.

"Sur les réseaux sociaux, un émetteur est limité à ce qu'il s'agit d'une déclaration" funeste "indiquant qu'il procède à une offre, aux conditions de l'offre et aux informations factuelles relatives à son identité juridique et à ses activités", a déclaré Darren Marble, PDG de digital. agence de marketing CrowdfundX, qui annonce les offres Reg A +. "Il n'y a pas de place pour une histoire, une couleur ou une émotion. Cette information ne peut être communiquée que sur le portail de financement participatif ou sur le site du courtier."

"Nous prévoyons beaucoup de faux pas dans la manière dont les émetteurs commercialiseront leurs offres de financement participatif à partir du 16 mai", a poursuivi Marble. "À moins qu'un émetteur ne travaille avec un avocat expérimenté en financement participatif, il ne sait probablement pas que certaines actions pourraient empêcher la SEC d'empêcher leur offre. Les émetteurs avisés devraient consulter un avocat avant de tenter de commercialiser leur offre ou de parler à la presse."

Selon Marble, CrowdfundX adopte une approche attentiste avec Reg CF, choisissant de continuer à se concentrer exclusivement sur les offres Reg A + pour le moment (qui n'imposent aucune restriction pour le marketing numérique). Rod Turner, PDG de Reg A + Market Place, Manhattan Street Capital, a déclaré qu'il adoptait la même approche, mais estimait qu'il y avait une certaine marge de manœuvre avec les clauses restrictives en matière de publicité et de marketing du titre III.

"La SEC a réussi à rendre les règles pratiques par rapport aux versions précédentes", a déclaré Turner. "L'interprétation initiale était que les entreprises ne seraient pas autorisées à se vendre correctement en dehors d'une plate-forme donnée. Mais la SEC a élargi ses limites en précisant qu'une entreprise peut réellement expliquer son activité de manière très flexible dans sa brève description."

7. Pas de "test des eaux"

Un aspect clé de Reg A + est une disposition «Testing the Waters» permettant aux émetteurs de pré-commercialiser leur offre pour évaluer leur intérêt et créer une dynamique. Cependant, Reg CF n'inclut pas la même disposition.

Sara Hanks, avocate spécialisée en droit des sociétés et en droit des valeurs mobilières, est PDG de Crowdcheck, une entreprise de due diligence, de divulgation et de conformité chargée du financement et des investissements en ligne. Hanks a de l'expérience dans plusieurs cabinets d'avocats et à la SEC, et son cabinet se charge de la diligence raisonnable et du dépôt de la conformité pour les offres Reg CF et Reg A +. Hanks a déclaré que l'absence de disposition "Test des eaux" dans Reg CF est une question confuse dont les entreprises doivent rester informées, en particulier lorsqu'elles sont combinées aux restrictions en matière de publicité.

"Dans la réglementation CF, les informations sont rassemblées", a déclaré Hanks. "Bien que vous puissiez inclure toutes sortes de communications sur le site du portail de financement, vous pouvez difficilement dire quoi que ce soit en dehors de cette plate-forme, à part" Allez sur le portail de financement pour en savoir plus sur cette transaction ". Il existe une très bonne raison de politique publique à cela (il existe un endroit où les gens peuvent obtenir toutes les informations dont ils ont besoin, sur un pied d'égalité), mais cela crée de la confusion pour les investisseurs et les émetteurs. Et vous ne pouvez vraiment pas faire ces offres sans un professionnel. Ces offres peuvent être «légères», elles ne peuvent pas être exemptes d’avocat. C’est un secteur strictement réglementé."

8. Ce n'est pas cher

Les règles finales de la SEC relatives au titre III comprennent une estimation du coût pour les entreprises qui souhaitent réunir entre 500 000 et 1 million de dollars via Reg CF. En tenant compte des coûts de mise en conformité et des coûts intermédiaires, la SEC estime qu’un démarrage nécessitera entre 44 000 et 94 000 USD à l’avance et entre 3 000 et 13 000 USD pour l’année suivante, afin de satisfaire aux obligations de déclaration annuelles de la SEC. C’est l’un des domaines dans lesquels les entreprises de taille moyenne établies ou les PME qui génèrent déjà des revenus pourraient être mieux adaptées au financement de Reg CF, en particulier si elles disposent déjà d’un service juridique ou comptable interne ou tiennent déjà compte de ces coûts chaque année..

Ce que les investisseurs doivent savoir

Les portails de financement participatif approuvés par FINRA feront preuve d'une diligence raisonnable à l'égard des offres de démarrage et d'affaires qu'ils proposent. Cependant, il incombe en grande partie aux investisseurs de contrôler les entreprises elles-mêmes avant d'engager de l'argent durement gagné. Voici quatre facteurs à considérer avant de faire un investissement dans Reg CF.

1. Encore une fois, choisissez judicieusement votre portail

Mulcahy de ZacksInvest, qui a passé la majeure partie de sa carrière à travailler avec des investisseurs autogérés, a déclaré que la première chose à faire est d'évaluer les directives de diligence raisonnable du portail. Pour une entreprise basée sur le volume, telle qu'un portail de financement, il y aura moins d'attention, car la plate-forme accepte de plus en plus d'offres.

" Décrochez le téléphone et contactez quelqu'un sur le portail et demandez ce que la diligence raisonnable fait de ces entreprises", a déclaré Mulcahy. "Même si ce n’est pas une diligence raisonnable, gérer, disons, 50 transactions demande beaucoup d’efforts, car les offres de financement participatif sont en constante rotation, et les informations sur le site Web doivent changer. Les portails ne discernent pas toujours qui est sur leur plate-forme, les investisseurs doivent donc s’assurer que ce n’est pas seulement une Craigslist glorifiée."

2. Pariez sur le jockey et le cheval

Mulcahy a déclaré que, le plus souvent, les entreprises de financement participatif du Titre III peuvent avoir un leadership inexpérimenté. Il a dit qu'un investissement n'est pas simplement un investissement dans une excellente idée ou un excellent produit, mais un soutien de la part de l'entrepreneur dirigeant l'entreprise.

"Je dis aux investisseurs que plus vous prenez de risques, plus l'expression" acheteur averti "entre en jeu", a déclaré Mulcahy. "L'évaluation de la gestion va devenir plus importante que jamais. Apprenez autant que possible sur la société et, bien sûr, c'est mieux si vous connaissez les gens et pouvez leur faire confiance, ou s'ils ont une longue expérience du succès passé. A Souvent, lorsque vous investissez dans une start-up, vous misez sur le jockey."

3. Faites votre diligence raisonnable

Koeppel a déclaré que la SEC et les commissaires aux valeurs mobilières s'inquiétaient de ce que les investisseurs investissent dans des campagnes de crowdfunding non prouvées ou frauduleuses, et que, pour le moment, il n'existait aucun processus d'examen réglementaire par la SEC ou l'État pour les offres individuelles Reg CF. Il n’existe pas non plus d’intermédiaires professionnels, tels que des cabinets d’avocats, des cabinets d’experts comptables ou des banques d’investissement, effectuant des contrôles préalables pour les investisseurs.

"Il incombera à l'investisseur de se renseigner le plus possible sur l'entreprise qui demande son argent", a déclaré M. Koeppel. "En outre, une fois qu'un investisseur a acheté le titre, il doit le conserver pendant au moins un an, sauf si le cautionnement ne peut être vendu qu'à certaines personnes ou entités. En outre, la société ne peut pas communiquer avec l'investisseur avant d'avoir déposé son rapport annuel à l'adresse suivante: à la fin de son exercice, de sorte que l’investisseur peut rester dans le noir jusqu’à 12 mois."

4. Demander au gouvernement

En cas de doute, demandez au gouvernement. La FINRA dispose d'une page de FAQ contenant des informations sur les règles, qui peut investir, comment procéder et des conseils utiles à suivre.