Y a-t-il une bulle? Les meilleurs investisseurs technologiques pèsent

Certains des investisseurs technologiques les plus connus, dont John Doerr de Kleiner Perkins, Egon Durban de Silver Lake Partners, Henry Kravis de KKR et Reid Hoffman de Greylock Partners, ont pris la parole au cours de la conférence Fortune Brainstorm Tech au cours des derniers jours. leurs investissements et si nous sommes dans une autre "bulle" semblable à ce qui s'est passé dans la technologie en 1999 et 2000.

La plupart ont convenu que la situation était différente maintenant, mais que les évaluations des marchés privés étaient élevées, comme en témoigne le nombre de "licornes", des entreprises privées qui ont réuni des fonds d'une valeur supérieure à un milliard de dollars.

Doerr, associé général de Kleiner Perkins Caufield & Byers (photo), peut-être l'investisseur de capital-risque le plus connu depuis de nombreuses années, a comparé ce marché à la "bulle" de 2000. Il a noté qu'il n'y avait pas de smartphones en 2000 et que les marchés sont maintenant cinq à dix fois plus grands. Il a souligné que les évaluations sont plus élevées, en particulier pour les sociétés privées, mais il est possible de générer des rendements n’importe où dans le spectre, pas seulement au stade du capital-risque.

Il a ajouté que les entreprises mettaient plus de temps à entrer en bourse, car elles peuvent désormais collecter beaucoup d’argent sur les marchés privés, notant que les offres publiques prenaient habituellement quatre ans et qu’elles durent maintenant plus de huit ans. Il a noté qu'il y a 61 "licornes" américaines et a déclaré que les investisseurs obtiendraient des sorties d'au moins 3 milliards de dollars sur chacun d'eux. Puisqu'il n'y a eu que sept ou huit acquisitions depuis 2000 de cette taille, il suppose que ces sociétés seront éventuellement rendues publiques.

En ce qui concerne les investissements, M. Doerr a déclaré qu'il s'intéressait à l'éducation, affirmant qu'il croyait que des entreprises valant des milliards de dollars pouvaient être construites dans cet espace. Il était particulièrement optimiste à propos de la réalité augmentée, affirmant qu'il prévoyait que le marché de la réalité virtuelle atteindrait 30 milliards de dollars d'ici 2020 et que la réalité augmentée serait quatre fois plus grande. Il est un investisseur dans Magic Leap, qu'il a qualifié de "totalement transformationnel".

Dans l’ensemble, M. Doerr est "toujours séduit par des entrepreneurs extraordinaires qui souhaitent changer le monde de manière durable" et se dit particulièrement enthousiasmé par l’investissement dans une entreprise furtive du secteur de la santé numérique, qu’il appelle un marché de 3 billions de dollars.

Doerr a également abordé l'affaire Ellen Pao, affirmant que personne ne gagne dans ce genre de situation. KPCB a essayé de régler, mais c'était impossible, a-t-il dit. Il a noté que seulement 6% des investisseurs en capital de risque sont des femmes. "Collectivement, nous sommes pathétiques", a-t-il reconnu. Son entreprise prend un certain nombre de mesures pour résoudre le problème, y compris une formation inconsciente ou cachée pour KPCB et les sociétés de son portefeuille; publier des rapports sur la diversité; parrainer des bourses plus diversifiées; et essayer d'aider à la rétention et à l'avancement.

Le co-PDG de KKR, Kravis, a déclaré que le capital-investissement avait considérablement changé aujourd'hui, les sociétés de capital-investissement telles que KKR investiront désormais dans la structure du capital. "Nous ne sommes pas seulement intéressés par les rachats", a-t-il déclaré.

Kravis a déclaré qu'il existait aujourd'hui un "environnement totalement différent" par rapport à la bulle technologique de 1999-2000. Il y a quinze ans, tout était axé sur les yeux; nous avons maintenant de vraies entreprises avec de vrais plans d’entreprise, at-il déclaré.

Les évaluations sont un sujet différent; Il y a de l'argent partout aujourd'hui avec des sociétés comme T. Rowe Price, Wellington et Fidelity qui investissent dans des sociétés privées car elles ont un capital et des taux d'intérêt bas, a déclaré M. Kravis, ce qui perpétue ces évaluations. Il y aura des succès, mais compte tenu du nombre de sociétés privées d'un milliard de dollars, il y avait probablement plus d'inconvénients que d'améliorations."

Il a suggéré que les sociétés qui ont besoin de mobiliser des capitaux aujourd'hui devraient attendre jusqu'à ce qu'elles soient rendues publiques, afin de ne pas avoir le contrôle des résultats trimestriels. "Vous devriez prendre des décisions à long terme", a-t-il déclaré.

Quand on lui a demandé s'il pensait qu'il y aurait un autre rachat de technologie de 10 milliards de dollars au cours des 12 prochains mois, comme celui conclu avec Dell, il était sceptique, affirmant que les nouvelles réglementations rendaient les choses plus difficiles.

Durban, associé directeur chez Silver Lake, un investisseur technologique sans doute mieux connu pour avoir aidé Dell à devenir privé, a exprimé son désaccord avec Kravis quant à la possibilité d'autres grands rachats privés. Il a déclaré qu'il y avait beaucoup de capitaux à prêter à des taux relativement intéressants, et a souligné l'investissement de SilverLake dans Avago, qui a ensuite acheté LSI et plus récemment Broadcom. Mais Silver Lake est prêt à négocier à des échelles différentes et possède de nombreuses sociétés comme Avago ou Dell ou seulement 3% du capital d’Alibaba, qu’il a qualifié de "commerce très spécial". Il a déclaré que les opportunités de marché de la société sont en train de s'élargir, chaque société étant désormais une société de technologie.

À propos de Dell, Durban a déclaré que la société n’avait volontairement pas dit grand-chose, mais elle avait remboursé une grande partie de sa dette, augmenté ses investissements dans la R & D, les ventes et le marketing. L'investissement était "évidemment dans l'argent". Selon lui, les marchés publics sous-évaluent Dell en termes de difficulté à créer une marque, une envergure et une distribution dans des centaines de pays. Les actifs à forte croissance au sein de Dell, tels que SecureWorks ou l’activité d’intégration dans le cloud Boomi, ont un grand potentiel, a-t-il déclaré, citant l’exemple de la manière dont Joe Tucci d’EMC a transformé VMware en une fédération.

Être privé permet à l'entreprise de ne pas traiter les rapports trimestriels. Mais cette année sera une année difficile en raison du cycle de produit Windows. D'autres grandes entreprises de technologie parlent de grandes mises à pied, mais ce n'est pas une priorité pour Dell car cela peut prendre plus de temps.

Quand on lui a demandé pourquoi il n'investissait pas dans des "licornes privées", Durban a déclaré qu'il pourrait y avoir un moment et un lieu. Silver Lake n’est pas enclin à constituer un portefeuille, car si vous investissez dans de nombreuses entreprises en perte d’argent, vous risquez de vous retrouver dans un endroit différent. Si vous pouviez acheter un indice de ces sociétés, vous pourriez gagner deux à deux fois et demie votre argent, mais s'il y a maintenant beaucoup de liquidités, lorsque les marchés chuteront, il n'y en aura plus autant et les marchés privés pourraient beaucoup baisser plus.

Au lieu de cela, a déclaré Durban, les flux de trésorerie dans les grandes entreprises de technologie sont mal évalués dans cet environnement et, sur une base relative, il considère cela comme une meilleure opportunité.

Aneel Bhusri, PDG de Workday, et Hoffman, fondateur et président exécutif de LinkedIn, ont indiqué qu'ils étaient de bons amis et que Bhusri était un partenaire de Greylock Partners et avait aidé à amener LinkedIn à cette entreprise pour obtenir du financement. Hoffman est maintenant partenaire chez Greylock.

Hoffman a déclaré que Greylock essayait de créer un réseau et que, étant un investisseur, il lui permettait de discuter avec de nombreux autres fondateurs, inventeurs et opérateurs. Cela lui donne une bonne idée de ce qui se passe, ce qui l’aide à devenir un entrepreneur. Hoffman a déclaré qu'il travaillait généralement à Greylock le lundi et qu'il travaillait chez LinkedIn de mardi à vendredi, qu'il rencontrait des entrepreneurs et assistait à des réunions du conseil d'administration.

Hoffman est particulièrement intéressé par la technologie des chaînes de blocs, le concept d'un grand livre réparti sur un grand nombre de serveurs et assurant le suivi d'éléments tels que les bitcoins. Il a déclaré que cela créerait une plate-forme ouverte pour les applications financières et qu'il investissait dans des entreprises qui contribuent à la création de la plate-forme, ce qui conduirait à davantage d'applications. Cela inclut des choses comme des services bancaires électroniques moins chers, des transactions transfrontalières plus faciles et des micro-transactions, bien qu'il ait déclaré que "les choses les plus intéressantes sont probablement des choses auxquelles vous n'avez pas pensé."

M. Bhusri a expliqué à quel point Workday, fournisseur de logiciels de gestion des ressources humaines et financiers pour les grandes entreprises, concurrencait SAP et Oracle dans les logiciels d'entreprise, affirmant que les logiciels de cloud et de SaaS entraînent désormais un cycle de remplacement qui ne se produit que tous les 15 ans.. La société ouverte a maintenant des clients tels que Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley et Goldman Sachs, qui remplacent tous des systèmes hérités. L’un des nouveaux objectifs est l’analyse prédictive, par exemple pour recommander de bons ou de mauvais candidats ou pour reconnaître de faux comptes de dépenses. Un autre exemple qu'il a cité était la prédiction du taux de roulement des personnes les plus performantes.

Workday est une société cotée en bourse, mais comme lui et son cofondateur Dave Duffield contrôlent les votes, ils ne seront pas vendus à Oracle (comme ce fut le cas avec leur société précédente, Peoplesoft.)

Dans cet environnement, les sociétés peuvent connaître des taux de croissance sans précédent et certaines valorisations paraîtront toujours bon marché si vous les regardez dans deux à cinq ans, tandis que d'autres ont l'air chères. Bhusri a déclaré qu'il n'y avait "pas de bulle du marché public"; Workday a été évalué sur des mesures similaires à celles appliquées à Salesforce il y a sept ou huit ans. Hoffman a déclaré que les entreprises avaient désormais le choix du moment de leur introduction en bourse. Ce n'est donc plus une étape décisive.

La conférence s'est terminée par une discussion avec le président de Softbank, Nikesh Arora, qui a souligné l'approche différente adoptée par la société en matière d'investissement. Le fondateur de Softbank, Masayoshi Son, a rapidement investi dans Alibaba. L'entreprise détient donc 32% de la grande société Internet chinoise et disposera donc de beaucoup d'argent à investir.

Plutôt que de rivaliser avec les sociétés de capital-risque qui investissaient entre 5 et 50 millions de dollars au tout début de la série, Softbank souhaite "monter d'un niveau" et réaliser des investissements plus importants. Par exemple, il a noté que le pays avait récemment effectué son premier investissement d'un milliard de dollars sur un marché coréen du commerce électronique. La société s'intéresse également aux acteurs locaux de pays asiatiques tels que la Corée, la Chine et l'Inde, tels que GrabTaxi.

Quand on lui a demandé pourquoi Softbank n'investissait pas dans la Silicon Valley, M. Arora a répondu que c'était à l'occasion, mais que "les évaluations sont riches". Il y a beaucoup de gens qui essaient d'investir dans ce marché, essayant de trouver les "cent prochaines licornes".

Une chose que j’ai trouvée intéressante a été sa discussion sur la manière dont Google et Facebook ont ​​construit d’énormes forces de vente publicitaires et que bon nombre de "licornes" devront soit constituer de grandes forces de vente pour obtenir les revenus dont elles ont besoin pour justifier leurs investissements, ou ils devront retourner dans ces entreprises. Bien que certaines de ces sociétés obtiennent des résultats exceptionnels, il préférerait plutôt se tourner vers des marchés d’investissement moins surpeuplés.