Décomposer le retour de dell dans une entreprise publique

Après une période de restructuration et de transformation numérique consécutive à son acquisition de EMC Corporation en 2015, d’un montant de 67 milliards de dollars, Dell Technologies est de nouveau sur le marché public. Il y a cinq ans, Dell est passé au privé en raison des incertitudes concernant le marché des ordinateurs. La société n'avait pas encore développé une forte présence dans le cloud computing et disposait également d'une gamme d'infrastructures informatiques limitée dans certains domaines. Lorsque Dell a opté pour une transaction privée de 25 milliards de dollars, la société a pu se concentrer sur le plaisir de satisfaire ses clients plutôt que les investisseurs. Le fondateur et PDG de Dell, Michael Dell, avait survécu à une tentative de rachat de l'investisseur Carl Icahn visant à reprendre le contrôle de la société le 29 octobre 2013.

"Aujourd'hui, Dell entre dans un nouveau chapitre passionnant en tant qu'entreprise privée", a déclaré Dell dans un communiqué. "Nos 110 000 membres dans le monde entier se concentrent à 100% sur nos clients et appliquent de manière agressive notre stratégie à long terme dans leur intérêt." À ce moment-là, il a déclaré à une salle de conférence d'employés de Dell: "C'est un plaisir d'être ici et de ne pas avoir à vous présenter Carl Icahn."

Anatomie du deal Dell

Dans le cadre d'une transaction annoncée le 2 juillet 2018, d'un montant de 21, 7 milliards de dollars, Dell échangera une action de suivi de classe V appelée DVMT, qui surveille les performances de VMware contre une nouvelle catégorie d'actions ordinaires appelée action Dell Technologies de classe C. La société échangera des actions ordinaires de classe V contre 1, 3665 action d’actions ordinaires de Dell Technologies de classe C. Les actions de catégorie V auront une valeur de 109 $ par action. La transaction sera finalisée au quatrième trimestre de 2018 et est soumise à l'approbation des actionnaires de catégorie V. Dell a généré un chiffre d'affaires de 21, 4 milliards de dollars au premier trimestre de 2018, soit une augmentation de 19% par rapport à l'année précédente, selon la société.

Silver Lake Partners, la société de capital-investissement qui avait acquis une part de Dell lors de la privatisation de la société en 2013, continuera de maintenir sa part de Dell. Dans un communiqué, Egon Durban, associé directeur et directeur général de Silver Lake Partners, a déclaré que cet accord permettrait à Dell de "conserver une position stratégique pour tirer pleinement parti de la nouvelle ère des nouvelles tendances technologiques, y compris l'internet des objets, l'intelligence artificielle. (AI), apprentissage automatique (ML), 5G, informatique en nuage et mobilité."

Lors d'un appel avec les analystes en investissement tenu le 2 juillet 2018, Dell s'est vanté du fait que sa société avait augmenté sa part de PC pour 21 trimestres consécutifs et qu'elle était en tête des revenus pour cette catégorie ainsi que pour les serveurs x86. En outre, au cours du premier trimestre de l'exercice 2019, il a déclaré que le chiffre d'affaires de la société selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) était en hausse de 17% par rapport à l'année précédente, ce qui représente la plus forte croissance de la société pour la croissance trimestrielle depuis 2011.

"Vous savez, les bénéfices ont augmenté, avec une forte croissance à deux chiffres, et il s'agit de simplifier notre structure de capital et d'exposer la valeur que nous avons créée à nos actionnaires", a déclaré Dell à CNBC le 2 juillet. Dell détient 72% des actions ordinaires de Dell Technologies. et Silver Lake Partners en détient 24%.

"Il devient plus facile pour Dell, au moment où il devient public, d'exercer certains des avantages d'être une société ouverte à capitaux publics, tout en permettant à Michael et Silver Lake d'avoir un contrôle important", a déclaré J. Craig Lowery., Directeur de la recherche pour les fournisseurs de services cloud chez Gartner Research et ancien dirigeant de Dell.

Pourquoi Dell a fait l'affaire?

La société a refusé de mettre à disposition un dirigeant Dell pour cet article. Toutefois, dans l’appel du 2 juillet, Dell a déclaré que la décision de passer au public serait un moyen de simplifier la structure de la société et d’apporter plus de flexibilité à l’entreprise. C'était en réponse à une question de Shannon Cross, analyste et propriétaire de Cross Research.

"Comme vous le savez, plus tôt cette année, nous avons lancé ce processus, examiné les différentes alternatives et conclu que c’était un excellent moyen non seulement de simplifier la structure, mais également de nous offrir une flexibilité et de faire connaître les excellentes entreprises que nous avons ici. aux marchés publics ", a déclaré Dell.

Tom Sweet, directeur financier chez Dell, a déclaré que la société envisageait de simplifier la feuille de route de sa gamme de produits pour les solutions de stockage et de protection des données. Dell a consolidé ses offres de stockage après l’acquisition d’EMC et est un formidable fabricant d’appareils de stockage en réseau (NAS) et d’autres infrastructures de centres de données.

Après l'intégration réussie des activités d'EMC, notamment Pivotal, RSA, Virtustream et VMware, dans le portefeuille Dell Technologies, le moment était venu d'entrer en bourse. "Et le moment choisi pour revenir sur le marché public, je pense, est basé sur la réalisation de l'intégration de l'accord EMC. Cela s'est très bien passé", a déclaré Gartner's Lowery. "La valeur du portefeuille EMC, ainsi que la synergie de VMware et de toutes les autres entreprises du portefeuille EMC alignées sur celles de Dell, ont été démontrées comme étant réelles."

À la suite de la fusion d’EMC, Dell Technologies a remboursé la dette et vendu les services Dell et ses activités logicielles, notamment Quest Software et SonicWall. "Ils ont commencé à vendre certaines des plus petites divisions et ont dégagé un bon bénéfice d'exploitation et des flux de trésorerie. Ils remboursaient régulièrement leurs dettes là-bas, et ce, en gros", a déclaré Roger Kay, fondateur et président du cabinet d'études de marché Endpoint. Associés technologiques. "Ils ont dépassé la partie risquée de la transaction et se trouvent maintenant dans une position relativement stable.

"Peut-être que le moment était bien choisi pour retourner sur le marché public", a poursuivi Kay. "Cela n'explique pas vraiment pourquoi Michael était si heureux d'être devenu privé en premier lieu, et pourquoi il est également heureux de redevenir public. Je suppose que c'est parce qu'il a gagné de l'argent personnellement et c'est la réponse à la question."

Les analystes ont également déclaré que la législation fiscale de 2017 de l'administration Trump, la loi sur la réduction et la réduction de l'impôt sur l'emploi (TCJA), avait contribué à la conclusion de cet accord.

"Le plan fiscal républicain mis en œuvre il y a quelques mois contenait des dispositions réduisant ou éliminant la capacité des entreprises à déduire les intérêts qu'elles paient sur leurs prêts et leurs dettes", a déclaré Charles King, président et analyste principal de Pund-IT. "Cela a un impact direct sur Dell, même si ce dernier a remboursé une partie importante de la dette contractée pour acheter EMC."

En outre, l’opération positionnera Dell pour de futures acquisitions, selon des initiés du secteur. "Au fur et à mesure que Dell sera rendu public, il va probablement commencer à se lancer dans plus de fusions et acquisitions", a déclaré Lowery de Gartner. "Je pense donc que nous les verrons secouer le marché et commencer à chercher des cibles."

Ce que cela signifie pour les clients

L’accord permettra probablement à Dell de rester concentré sur le même plan de croissance à long terme et la même stratégie de produit que lorsqu’il était privé, a-t-il ajouté. En proposant un matériel informatique de bout en bout ainsi que des outils de gestion d'infrastructure efficaces, la société affirme être suffisamment positionnée pour soutenir son slogan marketing consistant à servir les clients "du bord au cœur".

Dell, avec Lenovo, est l’un des deux fournisseurs informatiques de premier plan disposant de ce type de stratégie de bout en bout, mais la publication en bourse affectera-t-elle les clients de Dell? "Je ne pense pas que les clients vont voir un changement immédiat", a déclaré Lowery. "Je pense que, à long terme, cela améliore les choses pour eux, car cela permet à Dell de continuer à étendre ses capacités, ses produits et ses services."

Le vrai changement réside dans la manière dont Dell s'est concentré sur ses clients lorsque l'entreprise est devenue privée, selon Kay de Endpoint. "Lorsque Dell a été en mesure de se concentrer sur un nombre réduit de circonscriptions au lieu de surveiller de près les investisseurs, les investisseurs ont pu rester concentrés sur leurs clients, et ils l'ont fait", a déclaré Kay. Il ne s'attend pas à ce que cette focalisation sur les clients change après la publication de Dell.

Ce que l’affaire signifie pour VMware

Dans le cadre de cet accord, VMware, propriétaire de la société de gestion de périphériques mobiles (Air Device), AirWatch, restera indépendant en tant que société distincte cotée en bourse, Dell détenant 81% des actions ordinaires de VMware.

"Cette transaction simplifie la structure de notre capital tout en maintenant l'indépendance de VMware", a déclaré Tom Sweet, directeur financier chez Dell, lors de l'appel du 2 juillet. Sweet a expliqué que laisser VMware conserver sa propre monnaie sur le marché et que la flexibilité financière pourrait contribuer au recrutement de talents pour la société de logiciels de virtualisation, spécialisée dans l'infrastructure informatique définie par logiciel.

Dell continuera d'investir dans les technologies définies par logiciel par le biais de sa participation dans VMware, a déclaré Dell. Via une architecture définie par logiciel, la couche logicielle contrôle non seulement les fonctionnalités de gestion, mais également directement les infrastructures de calcul, de réseau et de stockage du centre de données sur la même couche virtuelle. Cela représente non seulement des avantages en termes de coûts et de mise en œuvre, mais également un nouveau niveau de temps de réponse en cas de modification brutale des besoins de l'entreprise.

"Avant l'annonce de Dell, il était présumé que Dell et VMware pourraient fusionner en une seule entité", a déclaré King, de Pund-IT. "Cela semble être hors de la table."

Aller de l'avant sans grands changements

Dell prévoit de continuer à se développer dans les domaines de la gestion multi-cloud, du développement d'applications et de l'analyse de données. Les projets de publication n'entraîneront pas de grands changements dans la stratégie produit à court terme, ont déclaré les analystes.

"Je ne pense pas que cela aura quelque chose à voir avec les actifs du bilan", a déclaré Kay d'Endpoint. "La stratégie du projet, les objectifs, tout ça, c'est pareil."

King de Pund-IT a convenu que Dell n'apporterait probablement pas de changements significatifs à ses produits et services axés sur les centres de données à court terme. "Cependant, cela va probablement changer à mesure que les technologies émergentes, telles que l'IdO et l'IA, deviennent matures", a-t-il déclaré. "Dell est bien placé pour saisir ces opportunités."

En réponse à une question sur le fait de savoir s'il y aura ou non des changements de gestion après le passage au public, Dell a déclaré qu'il ne prévoyait pas de changements dans la stratégie de gestion.

"La réponse simple est que nous n'anticipons aucun changement", a déclaré Dell. "Je pense que si vous regardez les cinq dernières années, nous investissons de manière constante pour la croissance et cela fonctionne. Nous avons enregistré des gains de parts constants et importants dans toutes nos activités. Et nous avons l'intention de continuer à le faire."